民生证券：给予中天火箭买入评级 上市一年市值跌逾六成，民生健

民生证券：给予中天火箭买入评级 上市一年市值跌逾六成，民生健康仍依赖大单品“21金维他”， 

民生证券：给予中天火箭买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对中天火箭进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：航天科技四院上市平台；多业务拓展均衡发展》，本报告对中天火箭给出买入评级，当前股价为34.67元。

中天火箭(003009)

我们首次覆盖航天科技四院下属唯一上市平台、小型制导火箭总体单位：中天火箭（003009.SZ），给予“推荐”评级，主要理由如下：

背靠航天科技四院整合核心资产；小型制导火箭总体单位。公司背靠航天科技四院，承载四十一所核心资产，主要负责小型固体制导火箭总装设计研发工作。2017年，公司发行股份全资收购了超码科技（四十三所下属公司）和三沃机电（四十四所下属公司），实现院内核心资产整合，同时实现了从小型固体制导火箭总装向产业链上游延伸，形成小型固体制导火箭核心技术（整箭总装设计、发动机分系统核心材料、测控分系统）的有机融合。

技术延伸拓展多品类产品；多个细分行业龙头地位稳固。公司依托小型固体制导火箭核心技术，持续进行应用拓展，在多个细分行业占据龙头地位，其中：1）整箭：作为小型固体制导火箭总装单位，公司整箭产品包括增雨防雹火箭、探空火箭和小型固体制导火箭。公司是增雨防雹火箭行业标准起草者，市占率稳居全国第一（2023年超50%）。探空火箭方面，公司产品服务于“子午工程”等国家重大科学项目，处于国内领先地位。小型制导火箭方面，公司进行差异化竞争，研制出我国首款20kg级别以下的小型制导火箭，填补国内空白。2）分系统业务及延伸：公司以固体火箭高性能材料技术为基础，形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件。全资子公司超码科技已发展为光伏炭/炭热场材料行业龙头，产能及收入均处于行业前列；发动机耐烧蚀组件和测控系统产品也具有较好的业界口碑。整体来看，在需求旺盛的背景下，过去五年（2019~2023）增雨防雹火箭和炭/炭热场材料发展较快，业务占比较高。

持续加大研发投入；募投提升产研能力延续龙头地位。2019~2023年，公司管理能力不断提升，期间费用率不断降低，从17.8%下降3.0ppt至14.8%。同时，公司把科技创新作为战略发展的重要支撑，2019~2023年，研发费用自0.46亿元增长至0.80亿元，研发费用率自5.8%提升1.0ppt至6.8%。2020年IPO项目（募资5.0亿元）和2022年可转债项目（募资4.95亿元）合计募资10亿元，用于全方位提升公司小型固体制导火箭及其衍生品的产研能力。公司增雨防雹火箭和炭/炭热场材料的产能及市占率均处于细分行业领先水平，伴随可转债项目在2024年底投产，公司将延续行业龙头地位。

投资建议：公司是我国小型固体制导火箭总体单位，背靠航天科技四院整合院内核心资产，实现了整箭总装+发动机核心材料+测控分系统技术的有机融合，具有稀缺性和长期成长性。我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润0.86亿、1.21亿、1.68亿元，对应PE分别为63x/45x/32x，考虑到公司小型固体火箭的龙头地位和产品衍生能力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；募投项目投产不及预期；产品降价等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券张超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.61%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.43亿，根据现价换算的预测PE为22.47。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

发布于：上海


上市一年市值跌逾六成，民生健康仍依赖大单品“21金维他”

蓝鲸新闻9月9日讯（记者 邵雨婷）“21金维他”作为国内第一个多维元素类OTC药品，至今已畅销四十年，但其背后的母公司民生健康（301507.SZ）在资本市场上还只是一个“新兵”，9月5日，民生健康在创业板上市满一周年，过去一年，这个“资本新兵”表现如何？

据最新财报显示，2024年上半年，民生健康实现营业收入3.97亿元，同比增长8.06%；归母净利润7726.94万元，同比增长10.30%。

民生健康的前身民生药厂创建于1926年，距今已有近百年的历史，是中国最早的四大西药厂之一，也是商务部认定的第一批“中华老字号”企业，经过公私合营和股份制改造后，目前已成为一家民营企业。

1985年，民生健康推出多维元素片（21）（以下均简称“21金维他”），并依托21金维他推出了多种维生素矿物质片保健食品及食品。

和诸多老字号一样，民生健康也面临着产品结构单一的风险。2021年至2023年，21金维他的销售收入分别4.76亿元、4.39亿元、4.23亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为82.05%，80.46%、86.70%。

为此，2020年，民生健康收购了原公司控股股东民生药业的全资子公司健康科技，获得包括益生菌颗粒、益生菌粉、益生菌固体饮料在内的三款产品。不过，益生菌系列的收入逐渐减少，2020年至2023年，收入从2382.23万元降低至637.74万元，占比从5.49%降至1.10%。

目前，公司搭建了21金维他、普瑞宝、民生健康、民生同春四大核心业务板块。从产品来看，2024年上半年，公司在多种维生素矿物质片保健食品及食品实现了较大增长，但21金维他仍贡献了近八成收入。此外，公司还将益生菌颗粒和益生菌粉产品无偿委托给健康科技进行生产销售，因此在财报中未曾披露相关产品的最新收入情况。

据财报，2024年上半年，21金维他的收入为3.14亿元，仅增长2.02%，收入占比为79.09%，毛利率为67.18%；多种维生素矿物质片保健食品及食品的收入同比增长22.23%至5093.51万元，占比为12.85%，毛利率为42.06%。

为打破产品单一的情况，民生健康大力促进新品研发。2024年6月，民生健康重新启用“民生同春”品牌，为新银发、女性等人群研发产品。8月，民生健康与中科嘉亿（山东）投资控股有限公司合作，计划打造益生菌菌株原料品牌，正式进军益生菌市场。2024年上半年，公司投入研发费用1610.37万元，同比增长1.11%，占公司营业收入的比例为4.05%。

民生健康的销售模式以经销方式为主，公司与经销商的合作模式均为买断式经销，主要客户为全国范围内的大型医药流通商及区域实力较强的医药流通商。2023年，公司以经销模式取得的销售收入占主营业务收入的比例分别为90.71%。

为拓宽线上渠道，上半年，公司打造了一款专门针对成年女性的产品“21金维他桃花瓶”，将该产品通过广告植入热播剧《欢乐颂5》、《玫瑰的故事》。不过，这也让公司营销费用大涨，2024年上半年，民生健康的销售费用为1.15亿元，同比增长12.14%。

2023年9月5日，民生健康正式在深交所创业板挂牌上市，募集资金8.91亿元，发行价格为10元/股，上市当日报收32.78元/股，市值超128亿元。

截至2024年9月9日，民生健康报收11.53元/股，上市以来跌幅达64.85%，总市值为41.11亿元，市值蒸发超80亿元。